贸易动荡扼杀新兴市场债券发行热潮

　　美国总统特朗普征收关税引发的市场动荡，使新兴市场主权债券发行在创纪录的第一季度后骤然遇冷。四月通常为新兴市场国际债券发行旺季，但政策不确定性、全球经济衰退担忧及美债收益率飙升抑制了风险偏好。

　　投资研究公司Tellimer数据显示，四月迄今尚无新兴市场主权国家发行硬通货债券。这与摩根大通统计的一季度数据形成鲜明对比——当季新兴市场企业发债1500亿美元，主权债达890亿美元。分析师指出，尽管白宫本周宣布将4月2日实施的新关税暂缓90天执行，市场情绪仍未复苏。

　　前沿市场（多为非洲小型高风险经济体）首当其冲受到冲击。高盛经济研究董事总经理安德鲁·马西尼表示：“短期内非洲任何欧元债券发行计划都应被视作不可能”，“各国下半年能否重返市场取决于全球经济走势”。

　　虽然今年新兴市场国际债务总偿还额相对可控，但再融资需求依然庞大，尤其对高收益发行人而言。四月上旬，前沿市场大部分债券收益率已突破10%，这实际上关闭了其通过国际市场填补外部融资缺口的渠道。Tellimer报告显示，新兴市场美元债利差自二月以来扩大逾50个基点，其中高收益主权债波动最为剧烈。

　　分析师指出，年初的密集发债可能源于“抢跑”行为，若四月低迷态势持续，恐将暴露净融资状况的脆弱性，尤其对高收益借款人而言。罗马尼亚、科特迪瓦、摩洛哥、黑山和亚美尼亚成为今年少数成功发债的国家。

　　摩根大通数据显示，四月债券发行五年均值达520亿美元（为全年第四活跃月份），但今年受关税不确定性影响可能低于该水平。资产管理公司Ninety One的奥雷莉·马丁表示：“鉴于全球局势变化，下半年发行前景充满变数。”该行预计全年新兴市场发债规模将达5760亿美元，其中主权债3230亿美元，远低于疫情期间7430亿美元的峰值水平。